日前，有專(zhuān)家發(fā)文稱(chēng)，不能讓經(jīng)濟(jì)增速跌破“6”的界限，增長(zhǎng)是硬道理，為了保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不進(jìn)一步下滑，我們需要采取有力的擴(kuò)張性財(cái)政政策，輔之以寬松的貨幣政策，而且我們有相當(dāng)大量的政策空間。
這是一種具有誤導(dǎo)性的觀點(diǎn)。首先，這種主觀判斷會(huì)在社會(huì)上制造一種經(jīng)濟(jì)惡化的預(yù)期。持有這種觀點(diǎn)的人有一定影響力，更應(yīng)該謹(jǐn)慎和專(zhuān)業(yè)。其次，這也是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維，正是這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的存在并影響到宏觀經(jīng)濟(jì)管理，才會(huì)長(zhǎng)期積累結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
“采取有力的擴(kuò)張性財(cái)政政策，輔之以寬松的貨幣政策，以確保高于6%的增速”的建議，以兩個(gè)判斷作為基礎(chǔ)。
一個(gè)判斷是，中國(guó)政府能夠掌控的凈資產(chǎn)大約為17萬(wàn)億美元，并有2萬(wàn)億美元的海外凈資產(chǎn)。因此，在政府財(cái)政出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題時(shí)，這些財(cái)富可以起到一定的緩沖作用。
這種論調(diào)在過(guò)去十幾年中，每一次要求政府?dāng)U大財(cái)政投資的時(shí)候，都會(huì)被提出來(lái)。但是，政府持有的資產(chǎn)價(jià)值不是固定不變，當(dāng)財(cái)政危險(xiǎn)到需要出售國(guó)有資產(chǎn)的時(shí)候，差不多也是該國(guó)貨幣大規(guī)模貶值的階段，國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)大幅縮水。而海外凈資產(chǎn)也會(huì)隨著外債的不斷增加以及順差的變化而發(fā)生變化。
另一個(gè)判斷是，不要高估地方債務(wù)的嚴(yán)重性，并且認(rèn)為企業(yè)杠桿率高在相當(dāng)大程度上同我們的制度特點(diǎn)和歷史原因相關(guān)。此外，沒(méi)有人說(shuō)得清，當(dāng)杠桿率達(dá)到什么水平時(shí)會(huì)導(dǎo)致危機(jī)。也就是說(shuō)，認(rèn)為地方政府債務(wù)與企業(yè)杠桿率過(guò)高不是問(wèn)題，因此還有繼續(xù)加杠桿的空間。
這種主觀判斷是罔顧地方政府、企業(yè)以及家庭部門(mén)杠桿率已經(jīng)比較高的現(xiàn)實(shí)。如果再考慮到投資回報(bào)率已經(jīng)大幅降低，以及單位GDP增速所需要的投資量不斷上升，還包括擴(kuò)張性政策刺激房?jī)r(jià)不斷上漲推高家庭部門(mén)的杠桿率，中國(guó)繼續(xù)采取刺激性政策的后果是不言而喻的。
長(zhǎng)期以來(lái)，一種頗為流行并且看似專(zhuān)業(yè)的觀點(diǎn)認(rèn)為，只有增大分母（更高速度地做大GDP）才能降低杠桿率，而且也只有在高增長(zhǎng)中才能調(diào)整結(jié)構(gòu)。但是，不斷利用債務(wù)創(chuàng)造GDP的做法，雖然增加了一堆分母（基建、房地產(chǎn)等），但杠桿率并未減少，結(jié)構(gòu)也沒(méi)有得到改變，因?yàn)榛ㄅc房地產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于優(yōu)化結(jié)構(gòu)。
上述文章還認(rèn)為，現(xiàn)在很多問(wèn)題不是之前的4萬(wàn)億計(jì)劃造成的，而是4萬(wàn)億計(jì)劃退出太快造成的。事實(shí)上，雙刺激并沒(méi)有過(guò)早退出，而是先后實(shí)施了3輪刺激（2009-2010年、2011-2012年和2015-2017年），并且前兩次收緊措施都由金融創(chuàng)新所抵消，因此，大部分時(shí)間都是不斷加杠桿的過(guò)程。現(xiàn)在的問(wèn)題主要是由于重復(fù)刺激造成的。
首先，我們認(rèn)為，要重視經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的壓力，避免經(jīng)濟(jì)失速產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這需要經(jīng)濟(jì)保持一定的增速，但這種增速不是以具體數(shù)字為目標(biāo)，而是以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性及就業(yè)等為指標(biāo)。為此，可以靈活運(yùn)用財(cái)政與貨幣政策，但絕不是通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策。
其次，繼續(xù)通過(guò)擴(kuò)張性政策保增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生信任危機(jī)，即重新進(jìn)入“緊縮-擴(kuò)張”的周期性刺激運(yùn)動(dòng)，市場(chǎng)不再相信改革，而是繼續(xù)信仰保增長(zhǎng)。信任改革而采取行動(dòng)的市場(chǎng)主體會(huì)受到懲罰，而那些深信保增長(zhǎng)邏輯的投機(jī)者會(huì)繼續(xù)逃脫清算。
當(dāng)前，中國(guó)的問(wèn)題主要是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，既包括供給質(zhì)量，也包括收入分配等問(wèn)題。改善結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是一個(gè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的過(guò)程，不可能短期內(nèi)就解決，這也是絕大部分經(jīng)濟(jì)體無(wú)法有序解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的原因。我們應(yīng)該珍惜現(xiàn)在還有結(jié)構(gòu)性改革的空間，努力把握時(shí)機(jī)，而不是為了一味保增長(zhǎng)而把所有的政策空間都用掉。我們必須保持戰(zhàn)略定力。改革正在闖大關(guān)，我們一定要堅(jiān)持，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩就放棄。
（牛潤(rùn)興）