一、中國宏觀經濟展望
今年第一季度，新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊。但新冠肺炎疫情的影響是總體可控的，短期面臨的巨大挑戰改變不了中國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面。
在黨中央堅強領導下，我國經濟展現出巨大韌性，在常態化疫情防控中經濟社會運行逐步趨于正常，復工復產正在逐步接近或達到正常水平，應對疫情催生并推動了許多新產業新業態快速發展。積極的財政政策更加積極有為，穩健的貨幣政策更加靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，保持流動性合理充裕，結構性貨幣政策積極有效，金融服務實體經濟特別是中小微、民營企業力度不斷加大。穩妥果斷防控金融風險，金融體系總體健康，具備化解各類風險的能力。人民幣匯率總體穩定，雙向浮動彈性提升，外部金融風險沖擊得到了有效防范。
世界經濟衰退風險加劇，國內經濟面臨挑戰增多。國際疫情持續蔓延，不穩定不確定因素顯著增多，IMF預測2020年全球經濟增速為-3%，較2019年下降5.9個百分點。國際金融市場“黑天鵝”事件頻發，主要國家貨幣政策集體步入零利率區間，央行資產負債表急劇擴大。我國防范疫情輸入和國際經濟風險的壓力不斷加大，復工復產和經濟社會發展面臨新的困難，結構性、體制性、周期性問題相互交織，經濟發展面臨的挑戰前所未有。當前，必須充分估計困難、風險和不確定性，切實增強緊迫感，抓實經濟社會發展各項工作。針對新冠肺炎疫情造成需求不足、消費減少、企業經營困難、就業壓力增大等問題，加大宏觀政策逆周期調節力度，堅定實施擴大內需戰略，統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作。
物價形勢總體可控，通脹預期基本平穩，對未來變化需持續觀察。一季度前兩個月，CPI漲幅階段性上沖至5%以上，主要原因是豬肉等食品價格在春節前后上漲較快和供給受疫情影響有所收縮。隨著復工復產有序推進，各部門多舉措保供穩價，CPI漲幅已表現出回落態勢，3月份降至4.3%，通脹預期總體平穩。受國內需求相對偏弱和國際大宗商品價格大幅下跌影響，PPI漲幅在1月份短暫回正后再次轉負，近期降幅有所擴大。短期內，新冠肺炎疫情等因素可能從供求兩個方面繼續對物價形成擾動，應保持密切監測分析。從基本面看，我國經濟運行總體平穩，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。
二、下一階段主要政策思路
中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，緊扣全面建成小康社會目標任務，統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，在疫情防控常態化前提下，堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，加大“六穩”工作力度，保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉，確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，根據疫情防控和經濟形勢的階段性變化，把握好政策力度、重點和節奏。加強貨幣政策逆周期調節，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，運用總量和結構性政策，保持流動性合理充裕，支持實體經濟特別是中小微企業渡過難關。充分發揮再貸款再貼現政策的牽引帶動作用，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，保持物價水平基本穩定，多渠道做好預期引導工作。推動銀行多渠道補充資本，提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。持續深化LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，疏通貨幣政策傳導機制，引導貸款市場利率下行。協調好本外幣政策，處理好國內經濟和對外經濟之間的平衡。深化金融供給側結構性改革，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，促進國民經濟整體良性循環。
一是穩健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕。加強對流動性供求和國內外市場的監測，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高。增強調控前瞻性、精準性、主動性和有效性，進一步把握好流動性投放的力度和節奏，維護貨幣市場利率在合理區間平穩運行。在多重目標中尋求動態平衡，更加重視經濟增長、就業等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實體經濟恢復發展營造適宜的貨幣金融環境。處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，維護我國在全球主要經濟體中少數實行正常貨幣政策國家的地位。健全可持續的資本補充體制機制，推動銀行通過發行永續債等方式多渠道補充資本，重點支持中小銀行補充資本，提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。
二是充分發揮再貸款再貼現政策的牽引帶動作用，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。繼續發揮3000億元專項再貸款政策的抗疫保供作用，做好收官工作。引導金融機構繼續運用好5000億元再貸款再貼現專用額度，有序推進企業復工復產。實施好1萬億元再貸款再貼現政策，與實體經濟恢復情況相匹配，與3000億元、5000億元政策相銜接，避免出現斷檔，持續擴大對涉農、小微企業、民營企業、外貿和受疫情影響較重行業的信貸支持，引導降低社會融資成本。
三是發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用，更好地服務實體經濟。進一步完善“三檔兩優”存款準備金框架，建立健全銀行增加小微企業貸款投放的長效機制。加強政策協調，促進金融要素流向供需共同受益、具有乘數效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產業和消費雙升級。研究做好金融支持脫貧攻堅與鄉村振興政策銜接，加快出臺商業銀行服務鄉村振興考核辦法。引導金融機構完善內部考核激勵，提高盡職免責認定比例，加強與政府性擔保機構合作，將更多信貸資源配置到小微、民營企業等領域。發展供應鏈金融，依托核心企業信用加大對中小微企業融資支持。對保持就業崗位基本穩定的企業尤其是中小微企業，適當延長延期還本付息政策。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位和“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”要求，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性。
四是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率。持續深化LPR改革，按照市場化、法治化原則，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，疏通貨幣政策傳導機制，用改革的辦法促進社會融資成本進一步下行。發揮好市場利率定價自律機制作用，規范存款利率定價行為，督促銀行嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權益。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。加強宏觀審慎管理，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加快發展外匯市場，為基于實需原則的進出口企業提供匯率風險管理服務。引導企業樹立“風險中性”的財務理念，通過外匯衍生品管理匯率風險。穩步推進人民幣資本項目可兌換，完善人民幣跨境使用的政策框架和基礎設施，支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用。
五是完善金融市場體系，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。加強金融債券管理制度建設，建立分層分類的儲架式發行管理體系。支持民營企業股權融資和發行債券融資，增強金融服務實體經濟能力。促進公司信用類債券信息披露標準統一，完善相關制度建設。堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防范和處置機制。加強金融市場基礎設施統籌監管與互聯互通，推進托管行與交易報告庫建設，確保金融市場整體穩定和安全高效運行。積極穩妥推動債券市場制度性、系統性開放，引入更多中長期投資者。
六是深化金融供給側結構性改革，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。進一步推進金融機構改革，繼續推動全面落實開發性金融機構、政策性銀行改革方案，完善治理體系，嚴格業務邊界，遵循金融機構經營規律，更好發揮開發性、政策性金融機構的作用。持續深化大型商業銀行和其他大型金融企業改革，完善公司治理，規范股東大會、董事會、監事會與管理層關系，完善經營授權制度，形成有效的決策、執行、制衡機制，提高經營管理水平和風險控制能力。
七是繼續打好防范化解重大金融風險攻堅戰，確保風險總體可控、持續收斂，堅決守住不發生系統性風險的底線。中國人民銀行將在國務院金融穩定發展委員會的統一領導下，在鞏固已經取得的階段性成果基礎上，繼續按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的基本方針和政策，統籌考慮宏觀經濟形勢新變化，抓住重點，把握節奏，確保黨中央決策部署的各項風險化解任務目標如期完成，為2020年全面建成小康社會營造良好的金融環境。
（本文摘自《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》）